В Центральной Азии функционируют семь фондовых бирж, четыре из которых приходятся на Казахстан и Кыргызстан (по две – на каждую из стран). В этом материале представлен небольшой обзор о деятельности фондовых бирж региона за последние годы. Необходимо отметить, что фондовые биржи Туркменистана и Таджикистана функционируют не так активно, как в остальных странах.

Они были созданы восемь – девять лет назад, количество эмитентов не превышает пяти, а на одной из них не было сделок уже несколько лет. Поэтому основной материал для данного обзора – сведения о деятельности бирж из Казахстана, Узбекистана и Кыргызстана, где сосредоточена активность эмитентов, инвесторов и трейдеров.

Казахстан

Казахстан является единственной страной в регионе, которая имеет по-настоящему две самостоятельные фондовые биржи под управлением разных акционеров: KASE и AIX. Если первая была создана в старой столице ещё на заре независимости, то вторая – в 2017 году уже в новой столице. KASE на конец 2023 года была представлена 237 негосударственными эмитентами и 656 выпусками ценных бумаг. На бирже присутствуют 52 профессиональных участника рынка, а также 693 тыс. лицевых счетов физлиц по состоянию на конец 2023 года. Объём торгов в указанном году резко вырос на 57%: с 261,6 до 410,7 трлн тенге ($568 и $900 млрд), а количество счетов физлиц – на 161 тыс. Тем не менее нужно понимать, что большая часть объёма торгов приходится на денежный рынок, где он достиг 370,1 трлн тенге в 2023 году. Денежный рынок по большей части представлен операциями РЕПО, которые составили 75% всего совокупного объёма торгов на KASE. РЕПО представляет собой сделку с продажей ценных бумаг с обязательством их обратного выкупа. Денежный рынок также стал главным катализатором роста KASE, увеличившись в объёме на 60% относительно предыдущего года. В то же время выросли объёмы торгов на валютном рынке (+43% г/г, 29,7 трлн тенге), рынке ГЦБ (+10,7% г/г, 23,9 трлн тенге), рынке акций (+8,5% г/г, 333,6 млрд тенге). Также почти трёхкратный рост объёмов торгов показали облигации международных финансовых организаций, достигнув 337 млрд тенге. Капитализация рынка акций также неплохо выросла (+26% г/г) и составила 26,7 трлн тенге ($58,9 млрд).

Для AIX 2023 год тоже оказался удачным, показав существенный рост основных показателей, которые достигли новых рекордов. Сама же биржа представлена куда меньшим количеством эмитентов и выпусков ЦБ, чем KASE: 94 эмитента и 150 выпусков. Также количество торговых членов достигает 37 единиц, некоторые из них являются иностранными. Совокупный объём торгов в 2023 году составил $582 млн, что на 236% выше показателя предыдущего года. Отдельно по рынку акций объём торгов достиг $130 млн, увеличившись почти в два раза. Из них 31% относится к сделкам, совершенным нерезидентами. Капитализация акций на AIX выросла на внушительные 63% и достигла $62,6 млрд к концу 2023 года. У AIX также имеется собственный депозитарий ЦБ, в котором имеются более чем 1,5 млн счетов по состоянию на конец 2023 года. В том же году резко увеличилось количество листинга ценных бумаг, было осуществлено 63 листинга, тогда как в 2022 году рост составил лишь 14 листингов.

Кыргызстан

Кыргызская фондовая биржа (КФБ) была основана в 1994 году, а первые торги начались в 1995 году. На бирже представлены 36 эмитентов и 41 выпуск ценных бумаг, включая акции и облигации. В 2023 году эти эмитенты достигли объёма торгов в 29,1 млрд сомов ($331 млн по среднему курсу доллара). Это оказалось на 56% больше, чем в предыдущем году. В общей сложности было совершено 2024 сделки, что лишь на 14 больше, чем в 2022 году, и это говорит о резком увеличении средней стоимости одной сделки. Самым активным сектором фондовой биржи являются акции, на которые в прошлом году пришлось 92,5% всего торгового объёма. Рыночная капитализация листинговых компаний достигла 93,5 млрд сомов ($1,05 млрд) к концу 2023 года. По сравнению с концом 2022 года прирост составил 16%.

Облигации на КФБ не так популярны и составляют лишь 6,5% от всего объёма торгов. По большей части это государственные ценные бумаги (ГЦБ), по которым было совершено 60 сделок на сумму в 1,3 млрд сомов ($14,5 млн). На КФБ представлены два выпуска государственных облигаций со сроками погашения в один и два года. На корпоративные же облигации пришлось лишь 590 млн сомов ($6,7 млн) от объёмов торгов. Кроме того, на бирже проводятся торги в товарно-сырьевом секторе и секторе драгоценных металлов. Однако объёмы торгов в каждом из них едва превысили 200 тыс. сомов в 2023 году.

Также в Кыргызстане имеется вторая биржа – Фондовая биржа Кыргызстана – БТС (ФБК–БТС), которая была объединена с КФБ в 2011 году и в течение 11 лет осуществляла лишь депозитарную деятельность. С июля 2022 года были возобновлены торги на ФБК–БТС. Очевидно, что ситуация здесь несколько отличается от Казахстана, так как эти две биржи были давно объединены и по факту вместе сосуществуют. И все же отдельные сделки проходят и там, и здесь. Тем не менее их количество на ФБК–БТС в целом в десятки раз меньше, чем на КФБ, хотя по объёмам ФБК–БТС совершила резкий скачок в прошлом году и почти догнала КФБ. За неполный 2022 год количество сделок достигло 52 штук с торговым объёмом в 3,07 млрд сомов ($37 млн), а за 2023 год количество сделок выросло до 317 единиц, а объём торгов – до 21,3 млрд сомов ($242 млн). И все же большая часть торгового объёма пришлась на первичный рынок, где было всего лишь 15 сделок, но на сумму в 21 млрд сомов. Большая часть этих размещений пришлась на акции ОАО «Государственный банк развития Кыргызской Республики» (14,8 млрд сомов). Сами же размещения, по сути, были частными в рамках увеличения уставного капитала, и 100%-ная доля конечного бенефициара в лице государства не изменилась. Поэтому, учитывая такие единовременные факторы роста, вряд ли сейчас можно назвать ФБК–БТС каким-то существенным игроком на фондовом рынке Кыргызстана.

Узбекистан

Республиканская фондовая биржа «Тошкент» была основана в апреле 1994 года. По состоянию на 30 ноября 2023 года на бирже имеются 115 эмитентов и 174 инструмента в виде ценных бумаг. Большая часть эмитентов (109) выпустила акции, и только восемь эмитентов имеют выпуски облигаций на бирже. Также у РФБ «Тошкент» функционирует так называемая внелистинговая торговая площадка (ВТП), где проходят сделки ценных бумаг 50 эмитентов. Все они представлены акциями. Объём торгов на основной площадке в 2023 году составил 2,7 трлн сумов ($230 млн) за счёт 412 тыс. сделок. При этом количество сделок выросло в пять раз относительно 2022 года. Тем не менее по объёмам торгов наблюдается значительный спад на 44% год к году. Правда, если сравнивать с периодом 2018–2021 гг., то торговые объёмы значительно выросли. Например, относительно 2021 года рост составил 112%. Также на бирже провели три IPO в 2023 году, по которым было совершено 12,4 тыс. сделок на сумму в 104 млрд сумов ($8,9 млн). Рыночная капитализация акций, включенных в котировальный лист, выросла с 92,5 трлн сумов ($8,2 млрд) в начале 2023 года до 163,2 трлн сумов ($13,3 млрд) – к концу ноября. Количество брокерских счетов в Узбекистане по состоянию на июль 2023 года достигло 10 тыс. штук.

Таджикистан

Фондовый рынок Таджикистана, по сути, представлен лишь двумя эмитентами, по которым нет активных торгов. Центрально-Азиатская фондовая биржа (CASE) была основана в апреле 2015 года, и одним из главных акционеров является британская GMEX Group. Согласно сайту биржи, в списке листингованных компаний представлено только ОАО «Банк Эсхата», а на рынке акций нет ни одной бумаги. На рынке корпоративных облигаций представлен один выпуск E-Leasing, по которому, нет данных о сделках на вторичном рынке, и срок погашения, по всей видимости, закончился пару лет назад. Среди профессиональных участников рынка есть всего две организации, одна из которых является центральным депозитарием, а другая – брокерской компанией.

Тем не менее, согласно последним новостям, в Таджикистане планируется развивать рынок государственных ценных бумаг. 17 января 2024 года состоялась церемония открытия торгов ГЦБ на CASE. Потенциальные покупатели, в том числе из-за рубежа, могут принять участие в них через местных брокеров или коммерческие банки. На момент написания обзора на сайте биржи не видна какая-либо активность в секторе ГЦБ и нет фактических сделок и статистики торгов.

Туркменистан

Фондовый рынок Туркменистана представлен Ашхабадской фондовой биржей, которая была создана 17 августа 2016 года. Судя по сайту, в эмитентах значатся четыре компании, две из которых – из банковского сектора, две другие являются производителями кожаных и мясных изделий. Причём последние две были включены в список в мае и декабре 2023 года. И все же с 2019 по 2022 годы было совершено 65 сделок по акциям на общую сумму в 52,2 млн манатов, что эквивалентно $14,9 млн по официальному курсу. Интересно отметить, что в списке этих 65-и сделок значатся два эмитента, которые сейчас не представлены в списке таковых. И все же большая часть сделок прошла по вышеупомянутым двум банкам-эмитентам. Также по облигациям производителя кожаных изделий прошли четыре сделки в августе и декабре прошлого года на общую сумму в 30 млн манатов ($8,57 млн). В остальном информация о бирже и её деятельности очень ограниченна. Списки акций и облигаций пусты.

Сравнение и итоги

В целом фондовые рынки стран Центральной Азии можно разделить на три категории по размерам. В первую категорию с самыми большими показателями и разнообразием рынков попадет KASE, которая показывает существенный рост цифр. Во вторую категорию следует отнести AIX, фондовые биржи Узбекистана и Кыргызстана, находящиеся на стадии очень активного роста и имеющие значительно больший потенциал для этого. В третью малоактивную категорию следует отнести биржи Таджикистана и Туркменистана, где очень мало эмитентов и сделок.

По всем основным показателям явным лидером региона является KASE, где, например, такой показатель, как объёмы торгов, в тысячи раз выше, чем на любых других активных биржах региона. Объём торгов в $900 млрд сильно выделяется против показателей AIX, КФБ и РФБ «Тошкент», которые исчисляются лишь несколькими сотнями млн долларов. С другой стороны, отдельно по акциям лидерство KASE не настолько явное, так как большая часть рекордных объёмов торгов приходится на денежный рынок. Объём торгов акциями на KASE в 2023 году составил $731 млн, тогда как на AIX – $130 млн. При этом в 2023 году AIX, несмотря на двукратный рост, не удалось сократить отставание от KASE в денежном выражении, которое осталось на уровне $600 млн.

С другой стороны, 2023 год ознаменовался кардинальными переменами в борьбе за второе место. Если в 2022 году второе место по объёмам торгов занимала РФБ «Тошкент», то в 2023 году второй биржей в регионе стала AIX, более чем в два раза опередив узбекских коллег по этому показателю. К тому же РФБ «Тошкент» на фоне почти двукратного падения торгового объёма упустила и третье место, уступив кыргызской КФБ, которая опередила узбекскую биржу на $100 млн. С другой стороны, в вопросе количества эмитентов РФБ «Тошкент» продолжает удерживать второе место, опережая AIX на 21 эмитент, а КФБ – на 79. Аналогичная история и с выпусками ценных бумаг: РФБ «Тошкент» продолжает занимать второе место после KASE.

Интересно, что по капитализации рынка акций KASE в прошлом году потеряла лидерство. AIX с капитализацией в $62,6 млрд оказалась на первом месте, опережая KASE на $3,7 млрд. На третьем месте расположилась биржа Узбекистана, где капитализация рынка впервые достигла двузначных значений в млрд долларов – $13,2 млрд. В Кыргызстане же стоимость всех акций значительно более скромная и достигает лишь $1 млрд, что тем не менее на 76% выше результата 2022 года.

Данияр Оразбаев, аналитик Freedom Finance Global